09年一季度，公司表現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入73.74億元，同比增長(zhǎng)9.66％，但環(huán)比出現(xiàn)34.67％的負(fù)增長(zhǎng)；與年報(bào)高增長(zhǎng)表現(xiàn)相反的是，公司凈利潤(rùn)較上年同期下降了47.53％。在三項(xiàng)費(fèi)用率有所降低的情況下，公司一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)出現(xiàn)大幅滑坡主因是毛利率較上年同期有所下滑（下降了1.96％）。公司毛利率出現(xiàn)下滑，公司對(duì)此的解釋是低毛利率交貨產(chǎn)品占比較高所致。由于受經(jīng)濟(jì)下滑的影響，鐵路貨運(yùn)周裝下降導(dǎo)致了貨車(chē)需求不足，一季度公司貨車(chē)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售出現(xiàn)大幅下滑。公司產(chǎn)品的交貨周期、交貨品種的差異對(duì)公司的業(yè)績(jī)會(huì)造成較大影響，比如，公司08年第三季度毛利率也曾出現(xiàn)過(guò)13.25％的低點(diǎn)。因而我們認(rèn)為，公司一季度表現(xiàn)不能代表09年全年。

    企業(yè)部分并購(gòu)重組免稅

    國(guó)務(wù)院發(fā)文扶持中醫(yī)藥業(yè)受益股龔方雄：我沒(méi)靠?jī)?nèi)幕消息打天下中國(guó)500富豪蒸發(fā)萬(wàn)億財(cái)富上海南匯新房逆勢(shì)飆升30%住建部：不會(huì)統(tǒng)一叫停經(jīng)適房[512周年]回訪受災(zāi)股劍南春公司08年凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)一方面得益于我國(guó)軌道交通裝備制造業(yè)的發(fā)展良機(jī)，另一方面，公司盈利能力有所提高，公司08年綜合毛利率同比提升了1.91％。毛利率的提高除了公司加大了成本控制力度之外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化也存在一定的影響。

    公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)有了一定的成效。08年公司的機(jī)車(chē)、貨車(chē)、客車(chē)三項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入占比較07年都出現(xiàn)了不同程度的下滑，而動(dòng)車(chē)組、城軌地鐵車(chē)輛、其他（延伸產(chǎn)品）收入占比則相應(yīng)提高。公司受益于我國(guó)軌道交通裝備制造業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，加大了對(duì)新產(chǎn)品的投入力度，新產(chǎn)品對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較大，08年公司動(dòng)車(chē)組同比增長(zhǎng)111.87％，其他（延伸產(chǎn)品）同比增長(zhǎng)101.98％，城軌地鐵同比增長(zhǎng)51.40％。未來(lái)，公司新產(chǎn)品收入占比提高的趨勢(shì)將持續(xù)。

    當(dāng)前，公司所在的軌道交通裝備制造業(yè)正處于歷史上發(fā)展的黃金時(shí)期，公司作為行業(yè)龍頭，有望持續(xù)從中收益，我們看好公司的發(fā)展前景。

    預(yù)計(jì)2009－11年EPS分別為0.152元和0.206元，對(duì)應(yīng)PE分別為31倍和23倍，我們維持公司的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。